China y la reforma del mercado de capitales por Sadcidi Zerpa de Hurtado (*)

La Bolsa de Valores de Beijing (Beijing Stock Exchange - BSE) ilustra cómo China ve los mercados financieros. En otras palabras, es la representación de los mercados de valores como canal para avanzar hacia objetivos industriales estratégicos y no solo como un espacio para la especulación. A diferencia de otras bolsas en China (STAR Market en Shanghái o ChiNext en Shenzhen) y en el mundo, que tienen un enfoque más comercial, la BSE fue diseñada específicamente para canalizar capital hacia empresas pequeñas y medianas de importancia estratégica, pero con poca robustez organizacional como para acceder a ingentes fondos.

De esta manera, la BSE refleja un enfoque donde la asignación de capital está dirigida por el Estado más que por las dinámicas del mercado, una forma de compensar las debilidades del ecosistema de capital de riesgo mientras se dirigen los fondos hacia objetivos industriales y a nuevos actores productivos. Así, se insiste en la formación de capital dirigida por políticas en lugar de la búsqueda de precios volátiles promovida por el mercado.

Este es un esfuerzo que implica reestructurar los mercados de capital para apoyar el crecimiento económico impulsado por la innovación. En este sentido, el enfoque de la BSE apunta a empresas pequeñas que, aunque carecen de rentabilidad o escala, juegan un papel crucial en la innovación tecnología y la sustitución de importaciones. En términos práctico, al reducir los umbrales de cotización, acortar los tiempos de aprobación y permitir fluctuaciones de precios más amplias, la BSE facilita el acceso al capital público en etapas tempranas de cada organización.

Esto ha generado un entorno de baja liquidez, donde los inversionistas minoristas dominan el mercado y los institucionales representan menos del 10% del volumen de operaciones. Además, el tamaño reducido de las empresas ha generado poco interés en analistas, lo que ha conllevado a la exclusión de la BSE de índices de referencia que evalúan el rendimiento, el riesgo y la rentabilidad de las inversiones y los instrumentos financieros.

Ahora, a pesar de estas dificultades, el Gobierno chino reforzó dentro de su Plan Quinquenal número 15 el enfoque de avanzar en la reforma del mercado de capitales como un instrumento para cultivar nuevas fuerzas productivas de calidad. Y dentro de este marco, la BSE tiene como objetivo principal estabilizar el financiamiento para organizaciones innovadoras especializadas, compensando parcialmente la contracción del capital de riesgo y guiando el ecosistema financiero del país hacia una mayor supervisión centralizada.

De esta forma, la BSE ofrece una visión clara de la economía china, donde el Gobierno está dispuesto a tolerar una baja liquidez y una limitada determinación de precios a cambio de un mayor control político y una asignación estratégica de capital. Este balance define el papel de la BSE en el sistema financiero en evolución de China. Su significado a largo plazo dependerá menos de las cotizaciones en bolsa y más de si este modelo bursátil puede sostener la innovación tecnológica frente a la incertidumbre externa generada por el encarecimiento del acceso a financiamiento. El mercado de capitales para el logro de objetivos tecnológicos.

(*) @zerpasad